No cenário atual do mercado financeiro brasileiro, Felipe Rassi, especialista jurídico, demonstra que a estruturação de operações financeiras é a disciplina que mais concentra consequências irreversíveis quando executada com imprecisão. Diferente de outras etapas do ciclo de crédito, em que erros podem ser corrigidos ao longo do processo, falhas na estruturação de uma operação tendem a se manifestar exatamente no momento de maior pressão, quando o ambiente já não oferece margem para ajustes.
Em 2026, com operações de crédito corporativo, securitização e reestruturação financeira movimentando volumes expressivos no mercado brasileiro, a qualidade da estruturação tornou-se o fator que mais frequentemente separa operações que entregam o resultado projetado daquelas que surpreendem negativamente investidores e gestores. Convidamos você a conhecer mais sobre os elementos que definem a excelência nesse processo e os erros que o mercado mais caro tem cobrado de quem os comete.
A lógica da compatibilidade entre ativo, veículo e investidor
Toda operação financeira bem estruturada começa por uma pergunta que parece simples, mas raramente recebe a atenção que merece: o veículo escolhido é genuinamente compatível com o perfil do ativo e com as expectativas do investidor que vai alocar capital nessa estrutura? Quando essa compatibilidade existe, a operação tem resiliência natural para absorver variações no comportamento do ativo sem comprometer o resultado global. Quando não existe, qualquer desvio em relação ao cenário base cria tensões que a estrutura não foi desenhada para suportar.
Na prática, essa compatibilidade precisa ser verificada em múltiplas dimensões simultaneamente. O prazo da operação precisa ser compatível com o horizonte de recuperação do ativo. O perfil de risco das cotas ou títulos emitidos precisa refletir com fidelidade a distribuição real de riscos da operação. Os mecanismos de proteção, como subordinação, sobrecolateralização e covenants financeiros, precisam ser calibrados para os cenários adversos mais prováveis, não apenas para o cenário base. Como indica Felipe Rassi, estruturas que foram desenhadas com otimismo e sem margem de segurança adequada para cenários intermediários são as que mais frequentemente produzem resultados decepcionantes em ambientes de estresse.
Documentação e segurança jurídica como pilares da estrutura
Um aspecto da estruturação de operações financeiras que frequentemente recebe menos atenção do que merece é a qualidade da documentação jurídica que formaliza a operação. Contratos mal redigidos, com cláusulas ambíguas ou lacunas que não antecipam situações de inadimplência e de conflito entre partes, criam vulnerabilidades que podem comprometer toda a estrutura no momento em que ela mais precisa funcionar.
A segurança jurídica de uma operação financeira não se resume à validade formal dos documentos. Envolve a clareza das obrigações de cada parte, a precisão na definição dos eventos de default e das consequências que deles decorrem, a robustez dos mecanismos de execução de garantias e a previsão de procedimentos para situações que fogem ao curso normal da operação. Conforme sustenta Felipe Rassi, a diferença entre uma documentação jurídica de qualidade e uma documentação apenas formalmente válida se torna evidente precisamente nos momentos em que a operação enfrenta dificuldades, quando cada palavra do contrato passa a ter consequências financeiras concretas para todas as partes envolvidas.
Estruturação em operações de crédito estressado: camadas adicionais de complexidade
Quando a estruturação envolve ativos estressados ou operações de reestruturação financeira, as camadas de complexidade se multiplicam de forma significativa. A presença de múltiplos credores com preferências distintas, a existência de passivos contingentes não totalmente mapeados, a incerteza sobre o comportamento do ativo durante o processo de recuperação e a necessidade de coordenar interesses frequentemente conflitantes entre as partes tornam a estruturação nesses ambientes um exercício que exige tanto precisão técnica quanto capacidade de gestão de conflitos.
Em linha com o que apresenta Felipe Rassi, as operações de crédito estressado mais bem estruturadas em 2026 compartilham uma característica que vai além da sofisticação técnica dos documentos: a capacidade de antecipar os pontos de tensão mais prováveis entre as partes e de incorporar à estrutura mecanismos de resolução que evitem a judicialização desnecessária de conflitos que poderiam ser resolvidos contratualmente. Estruturas que ignoram essa dimensão política da operação tendem a funcionar bem no papel e a travar na prática, quando os interesses divergentes das partes se manifestam de forma concreta.
O monitoramento da estrutura ao longo da vida da operação
Estruturar bem uma operação não encerra a responsabilidade técnica de quem a desenhou. A estrutura precisa ser monitorada ao longo de toda a sua vida útil, com verificação periódica do cumprimento dos covenants, avaliação contínua da qualidade dos ativos que lastreiam a operação e revisão dos mecanismos de proteção sempre que mudanças relevantes no ambiente de mercado ou no comportamento do devedor indicarem que os parâmetros originais precisam ser recalibrados.
Segundo detalha Felipe Rassi, gestoras que tratam a estruturação como uma etapa com começo, meio e fim definidos no momento da formalização da operação perdem a capacidade de identificar precocemente sinais de deterioração que uma estrutura bem monitorada captaria com antecedência suficiente para permitir ajustes. A estruturação de excelência não é um evento. É um processo contínuo que acompanha a operação do primeiro ao último dia de sua vigência, e é exatamente essa continuidade que transforma uma boa estrutura em papel em uma operação que entrega o que prometeu.
